[摘要] 近期，外资投行频繁预测楼市调控政策将在年内有松动，给出的理由是地方财政收入可能受不动产投资及建筑开工面积的快速下降的拖累而出现下滑。然而，去年房地产业的税收数据，使上述预测的可靠性受到质疑。
案例1：
亿城股份税费占营业收入近24%销售受阻叠加资金链压力
在和讯房地产频道提供的146家上市房企数据中，亿城股份（000616,SZ）的税费在营业收入中所占的比例高出行业平均水平近10个百分点。由于资金链正受到庞大的开工建设与高额税费的双重压力，目前亿城股份正通过变卖家产等方式四处筹资。
税费额等同于利润额
2011年财报显示，亿城股份支付的各项税费总额大约为5.14亿元，占亿城股份营业收入21.56亿元的近24%，与2011年公司5.146亿元利润总额相当。泛海建设（000046,SZ）一位高管向《每日经济新闻》透露，一般来说，一个拿地时间在2007年后的项目，各种税费在收入中的占比约15%。由此看来，亿城股份近24%的比例高出行业平均水平近10个百分点。
以亿城股份的历史数据来比较，24%的比例也算极高。亿城股份2010年财报显示，2010年亿城股份营业收入约30.74亿元，利润总额约7.9亿元，当年度所交各种税费支出额近4.08亿元。换算下来，2010年亿城股份税费支出在营业收入中的占比为近13.3%，占当年度利润总额的约52%。
从值的角度来看，在2011年亿城股份营业收入同比下降29.86%，利润总额同比下降35%的情况下，亿城股份所交税费却同比上升约26%。
一位证券公司分析师表示，亿城股份2011年所交税费的值与在营业收入中的高占比，是项目结算周期导致的增值税增加所致。伴随多个项目即将竣工，亿城股份类似的税费高占比的情况可能还会延续，从而给资金链带来压力。
开工量大增挤压资金链
除了税费支出外，亿城股份资金链的压力来自于开工量。
《每日经济新闻》记者根据亿城股份2011年年报相关资料汇总后发现，公司去年与今年在建或预计将建的项目量为11个，其中5个项目的预计投资量皆在14亿元或以上。如北京燕西华府开工时间为2011年1月，预计下批竣工时间为2012年12月，预计投资总额在69亿元。该项目近两年的投入额为2011年亿城股份营业收入的320%。该项目将于2013年3月开工的下一期项目，预计投资总额也高达69亿元。
北京住建委官网资料显示，自去年国庆节后，北京燕西华府先后推出三批房源，合计169套，拟售价区间在3.6万~6.8万元/平方米。截至今年5月22日，签约量为22套，签约率不到13％；于2012年1月1日推出的第三批房源，合计供应房源量为20套，目前零成交。《每日经济新闻》记者发现，已开盘近7个月和6个月的燕西华府项目批与第二批房源，截至5月22日的销售回款额分别为2.58亿元和9971万元，合计约3.58亿元，仅相当于北京燕西华府这一期69亿元预计总投资额的5.2%。
变卖家产 四处筹资
庞大的建设资金需求和高税费占比，导致在地产调控下销售不畅的亿城股份资金链压力叠加。
5月18日，亿城股份发布公告称，5月17日，亿城股份及全资子公司北京万城置地以1.77亿元将大连渤海饭店有限公司出让给了亿城股份大股东乾通科技实业有限公司。亿城股份与北京万城置地分别持有被出让公司70%和30%股权，通过此笔家产的变卖，两者可分别获得5317.91万元和12408.45万元现金。
一位业内人士透露，亿城股份本次转让股权，除了产品线调整的考虑外，也是因为公司资金链紧张。上述公告指出，通过本次交易，公司回笼资金17726.36万元，增强了公司抵抗风险的能力。
实际上亿城股份的资金压力，也可以透过频繁的股权质押和担保融资行动中窥见一二。
4月25日，亿城股份发布关于为子公司提供担保的公告，公告显示，亿城股份全资子公司北京西海龙湖置业有限公司通过交通银行青岛分行向诚通融资租赁有限公司申请委托贷款人民币7000万元，委托贷款期限为6个月。
对于此笔融资的目的，公告中明确为“补充西海龙湖流动资金，推进各项工作的开展”。实际上，此笔融资就是为了缓解负债率高企的北京西海龙湖置业有限公司资金链压力。上述公告披露，截至2011年12月31日，北京西海龙湖置业有限公司总资产为248541.97万元，资产负债率为93%。
北京西海龙湖置业有限公司的情况并非个案。
据《每日经济新闻》记者统计，去年11月11日以来，亿城股份为旗下4家子公司提供过融资担保，4家子公司在融资时的资产负债率分别高达79.58%、83.23%、78.24%和93%。
亿城股份2011年财报显示，截至2011年12月31日，公司货币资金余额由年初的18.76亿元骤降至8.6亿元，下降幅度高达约54%。对此，国信证券房地产行业分析师区瑞明表示，“亿城资产负债率62％尚处合理范围，但年末货币资金仅8.6亿元，对短期借款和一年内到期的非流动负债覆盖不足，需要销售回款支持。”
湘财证券房地产研究员苏多永分析后指出，2012年一季报亿城股份的净负债率高达171.97%,相对于行业平均水平较高；期末货币资金量为12.33亿元，低于当期14.56亿元的短期借款以及一年内到期的流动负债合计额。
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