[摘要] 昨日下午，央行官方网站发布来源为货币政策司的《关于春节前暂停中央银行票据发行及开展逆回购操作的通知》。通知称，为促进春节前银行体系流动性平稳运行，人民银行决定春节前暂停中央银行票据发行，并根据实际需求开展短期逆回购操作。
业界专家称，此举将有效应对流动性结构性失衡，节前降准预期回落。
昨日下午，央行官方网站发布来源为货币政策司的《关于春节前暂停中央银行票据发行及开展逆回购操作的通知》。通知称，为促进春节前银行体系流动性平稳运行，人民银行决定春节前暂停中央银行票据发行，并根据实际需求开展短期逆回购操作。
1月5日，央行没有进行例行的3个月期央票发行。这是继2011年最后一个周四3个月期央票停发之后当期央票的第二次停发。由于当日相关金融机构需要补缴存款准备金，又由于春节因素的影响，业界认为，央票停发并不意外，但市场预期存准率再次调降的预期明显增强。
去年12月29日，央行时隔6个月后再次停发3个月期央票。其目的有四：一是缓解资金紧张状况，二是为明年公开市场操作扩大腾挪空间，三是增加基础货币供应以满足明年经济稳中求进的需要，四是向市场发出调降存准率的信号。
“现在看来，央行公开表示春节前停发央票及相机开展短期逆回购操作的目的与上述前三个是吻合的。”一家国有商业银行的交易员称，在央行发布这个通知后，春节前存准率再次下调的市场预期被削弱了很多。
出于满足经济稳中求进的资金需求，央行从去年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是近三年来央行首次调降存准率。
去年前6个月，央行保持了每月提高存款准备金率0.5个百分点的速率，大型金融机构存准率提高至21.5%的历史高位，并分别在2月、4月、7月加息0.25个百分点。
上述交易员称，央行使用短期限的逆回购操作来对冲春节资金需求和资金的结构性紧张更具针对性。虽然春节前调降存准率概率降低，但在节后公开市场到期资金量仍偏少，届时央行会审时度势再次降准，或许为期并不遥远。
广发银行相关人士称，目前金融机构流动性呈现大紧小松的局面，即个别大型银行资金流动性差，而多数中小型金融机构流动性能够满足需求。因此，开展逆回购可有效应对流动性结构性失衡的局面。逆回购的需求取决于其利率水平。
统计数据显示，今年1、2月份公开市场到期资金仅1380亿元，与春节期间资金需求形成巨大反差。由于本周公开市场操作没有进行，实现净投放510亿元。上周净投放为90亿元。
央行周小川近日称，2012年物价形势将有所好转，但对于抑制物价上涨过快也不能放松，还需合理管理通胀预期。对此，专家称，从周行长的这个表态看，货币当局对通胀仍不敢掉以轻心，这也许是慎重使用存准率工具的原因之一。
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（来源：每日经济新闻）央行周五(1月6日)公告称，拟在春节前暂停央票发行，并根据实际需求开展短期逆回购操作。
消息发出后，立即引来市场热议。由于停发央票就等于暂停收紧流动性，那么这是否意味着降准的必要性将降低呢？一位基金公司固定研究员告诉《每日经济新闻》记者，央行逆回购规模是决定是否推迟降准的重要因素。
流动性仍偏紧
降准，往往是因为流动性偏紧。由于市场很难摸透央行政策调控的具体节奏，那么观察目前流动性松紧就是必修课了。《每日经济新闻》记者发现，影响当下流动性的因素主要是公开市场操作力度、外汇占款和资金面情况。
首先，从公开市场操作来看，央行已从此前的净回笼转为连续净投放。本周四，3月期央票连续第二周暂停，由于当日央行也未进行正回购，最终本周共实现净投放510亿元，为连续第二周净投放资金(上周为净投放90亿元)。考虑到此前一周(2011年12月19日~23日)，3个月期央票仅10亿元，暗示央行对冲流动性意愿并不强烈。换句话说，市场流动性仍然偏紧。
值得一提的是，因春节前最后两周公开市场到期资金合计为740亿元，即便没有实施逆回购，净投放将至少为740亿元。
需要注意的是，资金缴款时点或是央票停发的主要原因。有报道称，1月5日是准备金正常缴款日。10天后也即是15日，中、小商业银行还需补缴保证金存款。两次缴款冻结资金接近3000亿元。这么看来，如果没有逆回购而仅靠740亿元的净投放，很难满足银行对流动性的需求。
其次，从外汇占款来看，由于去年11月减少279亿元，并为连续第二个月下降。而有分析人士称，国际市场动荡或导致12月外汇占款继续下降。这也使我国流动性仍将偏紧。
最后，从资金面看，目前还算不上宽裕。根据中国货币网数据，截至周五，7天回购移动平均利率为4.3079%，相当于去年11月20日附近水平。另外，截至周五，1天期回购定盘利率为4.01%，7天期为4.31%，14天期为4.61%，均大幅高出上月下旬水平。
降准时点或延后
国海证券(10.28,0.25,2.49%)(微博)宏观组向 《每日经济新闻》记者表示，央行春节前暂停央票发行，主要为缓解流动性紧张。而央行在停发央票的同时决定逆回购，也是考虑到节日因素。需要注意的是，逆回购能部分缓解基础货币情况，但货币乘数还是比较低，依然制约存款增加，虽然有报道称去年12月四大行存款大幅增加，但财政存款释放资金可能是主要因素。还是必须降准逐渐带来货币乘数上升，从而带动存款回升，这样才能够保证信贷适度投放。
一位基金公司固定研究员向记者透露，央行逆回购规模是决定是否推迟降准的重要因素。如果逆回购小于5000亿元，预计春节前还会降一次准，幅度50个基点。反之，降准可能推迟至节后。需要注意的是，央行并不一定会公布逆回购规模，但预计下周会一些消息传出。目前的传闻是，央行已在周五给某家大型国有银行800亿元的逆回购，但这肯定不会是全部金额。
法国巴黎银行亚洲证券首席经济学家陈兴动则告诉记者，央行是否降准还取决于1月有没有新增信贷等因素。对A股而言，由于一季度房地产行业不太乐观，此次停发央票可能会加深失望情绪。
中银国际首席经济学家曹远征则认为，从目前情况看，春节前降准可能性正在降低，但还需要看顺差数据。如果上月顺差大幅增长，那也将降低降准的可能性。
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