合生创展发18.3亿元可转债

合生创展集团有限公司(0754.HK)日前公告，拟发行18.3亿元人民币可转债，用于发展内地地产项目。

公告称，这批3年期债券可以按每股30.08港元的换股价进行转换，这一换股价较合生创展上周四停牌前的股价22港元溢价37%。瑞士信贷集团是此次交易的唯一簿记行。

公司表示，在扣除佣金及其他费用后，此次发行可转债的净集资额约为14.5亿元人民币，所筹资金将用于收购上海浦东项目、北京德胜大厦项目及广州紫云山庄项目有关的土地，并将余款用作一般营运资金。

分析人士表示，这批3年期可转换债券是首只由在香港上市地产公司发行的人民币计价、美元结算零息可转换债券，其它中资房地产公司可能会仿效合生创展发可转债集资的模式，合生创展这批可转换债券获得了5.7倍认购，但发债融资并未给该公司股票带来提振，上周五合生创展股价下挫5.68％至20.75港元。另有分析人士称，该债券以人民币计价，但以美元偿付，这使债券持有人有机会分享人民币潜在升值的益处。根据发债公告，公司将于到期日按相等于每份债券的人民币本金额乘以104.59%的美元等值金额，赎回每份债券。因此，假设人民币每年升值3%，除了4.59%的利息，债券持有人于到期日还可享有大约9.3%的收益。

新鸿基投资服务有限公司分析师师少杰表示，部分投资者或许担忧，如果未来债券持有人将债券转换为股份，该公司的每股收益将受到稀释，近期内该股股价可能还将继续受到这种忧虑的拖累。

美林则看好合生此次发债行为，该行称，此举对该公司的财务影响为中性至利好，战略意义积极，因为该公司令投资者感到担忧的问题之一是，较高的债务权益比将使其在面对一些较大规模的同类时丧失竞争力，以较低成本发行的可转换债券为该公司提供了更多的竞争力量，为今后的增长获取新项目。美林维持该股的“买进”评级，目标价34港元。美林还表示，转股价高于估计的27.15港元的资产净值，因此债券转股将增加每股资产净值而不是摊薄。

此外，针对此次债券发售，标准普尔评级服务公司将合生创展的BB+长期信贷评级列入负面信贷观察名单。标准普尔表示，将合生创展列入负面观察名单反映出该公司维持高负债水平的时间可能要长于先前的预期，其将可转换债券视为债务融资工具，此次发债令合生创展总债务增加了27%。截至2006年6月底，该公司总债务为68亿港元。

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